[審慎推薦-A評級]豐林集團(601996)點評：定制家居高增長+環(huán)保從嚴促進公司市占率提升（轉(zhuǎn)...

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作者：招商證券股份有限公司  濮冬燕/李宏鵬/鄭愷/郭慶龍　 .

      公司專注人造板市場近二十年，通過高品質(zhì)、差異化、定制化的產(chǎn)品策略，把握了下游定制家居高增長+環(huán)保從嚴機遇，有望在這這輪行業(yè)整合中不斷提高市占率。預估17-19年EPS 分別為：0.14、0.18、0.23元，首次給予“審慎推薦-A”。
      定制家居高增長+環(huán)保從嚴促進人造板品牌龍頭企業(yè)市占率提升。下游定制家具行業(yè)近年保持快速增長，對刨花板以及纖維板高端產(chǎn)品市場需求提升；而同時隨著“史上最嚴”新一輪環(huán)保督查的啟動，行業(yè)淘汰整合進一步加速，在這樣的行業(yè)背景下，龍頭品牌企業(yè)有望快速提升市占率。
      公司近二十年專注人造板領(lǐng)域，品牌優(yōu)勢明顯。公司深耕人造板行業(yè)近二十年，在業(yè)內(nèi)享有較好的品牌知名度。客戶廣泛分布于定制及成品家具、木地板、門板、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，其中包括索菲亞、尚品宅配、皮阿諾、好萊客、歐派家居、大自然、宜家家居、碧桂園、宜華生活、全友等國內(nèi)外知名家具、地板及房地產(chǎn)企業(yè)，這為公司提供下游持續(xù)穩(wěn)定的需求帶來強有力的保障。
      技改及募投項目提升公司高端人造板產(chǎn)能。公司擁有纖維板（南寧、百色）、刨花板（惠州）合計78萬方產(chǎn)能，目前正積極推進南寧30萬方刨花板技改項目以及新西蘭60萬方刨花板建設(shè)項目。公司通過采取高品質(zhì)、差異化、定制化的產(chǎn)品策略：纖維板以無醛板、鏤銑板等高端產(chǎn)品為核心的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；刨花板主打環(huán)保產(chǎn)品（E0 級產(chǎn)品的銷售比例由16H1 的57%上升到17H1 的95%），進一步滿足高端人造板市場的需求，鞏固公司的行業(yè)地位及影響力。
      首次給予“審慎推薦-A”。公司專注人造板市場近二十年，通過采取高品質(zhì)、差異化、定制化的產(chǎn)品策略，把握了下游定制家居高增長+環(huán)保從嚴機遇，有望在這這輪行業(yè)整合中不斷擴大自身優(yōu)勢，提高高端市場市占率。預估2017-2019年EPS 分別為：0.14、0.18、0.23元，17年對應(yīng)PE、PB 分別為35、3.0 倍，首次給予“審慎推薦-A”。

      風險提示：原輔材料價格上漲和木材原料供應(yīng)短缺的風險、環(huán)保標準變動。